D июне 2020 г. Верховная Рада Украины приняла, а в августе Президент подписал Закон «О внесении изменений в некоторые законодательные акты относительно упрощения привлечения инвестиций и внедрение новых финансовых инструментов». Этот Закон создает нормативные предпосылки для полноценного функционирования и дальнейшего развития рынков капитала в Украине, которые в течение достаточно длительного времени требовали надлежащего правового оформления. Он излагает в новой редакции законы Украины «О ценные бумаги и фондовый рынок» (новое название — Закон Украины «О рынках капитала и организованные товарные рынки») и «О товарной бирже» (новое название — Закон Украины «О товарных биржах»), а также вносит соответствующие изменения в Гражданского, Хозяйственного и Уголовного кодексов, Кодекса Украины из процедур банкротства и ряда других законодательных актов. Регулируются вопросы функционирования рынков деривативных (производных) финансовых инструментов, рынков капитала и организованных товарных рынков, развития их инфраструктуры, что наряду с изменениями земельного и налогового законодательства является едва ли не наиболее комплексными законодательными изменениями этого года.
Что изменится?
Предпосылками появления нового закона является как необходимость дальнейшего развития экономики страны, так и положения Соглашения об ассоциации между Украиной и Европейским Союзом о необходимости согласования украинского законодательства с нормами ЕС в сфере финансовых услуг, деятельности компаний и корпоративного управления. Указанный Закон приводит законодательство Украины в соответствие с, в частности, положениями MiFID II, MiFIR, EMIR, Settlement Finality Directive and Financial Collateral Directive. Формально можно утверждать, что государство Украина выполнило собственные обязательства, однако для начала деятельности реального фондового рынка необходимы годы (если не десятилетия) позитивных финансово-экономических и юридических изменений. С другой стороны, уже теперь можно сделать вывод о положительном влиянии нововведений, перечисленных ниже.
1) в Украине введена новая структура рынков капитала. Согласно новому Закону, рынки капитала — это фондовый рынок, рынок деривативных финансовых инструментов и денежный рынок.
Денежный рынок — это совокупность участников денежного рынка и правоотношений между ними, возникающие во время совершения сделок по инструментам денежного рынка и валютных ценностей.
Рынок деривативных финансовых инструментов-это совокупность участников рынка деривативных финансовых инструментов и правоотношений между ними, возникающих во время эмиссии деривативных ценных бумаг, заключения деривативных контрактов, совершения и выполнения сделок по деривативным ценным бумагам, заключения и выполнения договоров о замене стороны деривативных контрактов, выполнения обязательств по деривативным финансовым инструментам.
Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) — это совокупность участников фондового рынка и правоотношений между ними относительно эмиссии (выдачи), обращения, исполнения обязательств, выкупа и учета ценных бумаг (в т. ч. деривативных).
Товарный спот-рынок — это совокупность участников товарных рынков и правоотношений между ними относительно купли-продажи, передачи, перемещения, поставки, мены продукции путем заключения товарных спот-контрактов.
При этом торговля денежными и валютными ценностями, деривативными финансовыми инструментами, ценными бумагами, продукцией может осуществляться на организованных рынках и вне их.
2) в соответствии с лучшими международными практиками, введена возможность торговли соответствующими активами на разных площадках, в частности:
регулируемом рынке (традиционном рынке для крупных игроков) — многосторонней системе, которая управляется оператором регулируемого рынка и в установленном Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку порядке обеспечивает согласно недискреційними правилам, установленным таким оператором регулируемого рынка и зарегистрированными в установленном настоящим Законом порядке, взаимодействие третьих сторон по купле-продаже финансовых инструментов (заключения деривативных контрактов) и создание организационных, технологических, информационных, правовых и других условий для сбора и распространения информации относительно предложений относительно финансовых инструментов, допущенных к торгам на таком регулируемом рынке, и спроса на них и для проведения регулярных торгов такими инструментами, а также обеспечивает централизованное совершения и централизованное выполнение сделок, в т. ч. клиринг относительно таких инструментов;
многосторонней торговой площадке, или БТМ (альтернативной саморегулируемой площадке для меньших бизнесов, действующей на основании недискреционных правил) — многосторонней системе, которая управляется оператором многостороннего торгового площадки и в установленном Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку порядке и в соответствии с определенными таким оператором БТМ недискреційними правилами обеспечивает взаимодействие третьих сторон по купле-продаже финансовых инструментов (заключения деривативных контрактов), результатом чего являются договоры (контракты), заключаемых в установленном Законом порядке;
организованном торговой площадке (далее — ОТМ) — многосторонней системе, которая не является регулируемым рынком или БТМ, управляется оператором ОТМ и согласно дискреционных правил такого оператора ОТМ обеспечивает взаимодействие третьих сторон по купле-продаже финансовых инструментов (заключения деривативных контрактов), результатом чего являются соответствующие договоры (контракты).
При этом все операторы рынка должны быть лицензированы Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. Иностранные лица также вправе подавать документы и получать такую лицензию, что должно сделать украинский фондовый рынок открытым для конкуренции.
3) Законодательным актом расширен перечень финансовых инструментов путем отнесения к ним инструментов денежного рынка, а также введены новые виды ценных бумаг — депозитные сертификаты банка, зеленые облигации, опционные сертификаты, депозитарные расписки и тому подобное.
4) Новый Закон отражает и закрепляет различия между квалифицированными и неквалифицированными инвесторами. Финансовые институты, банки, государство Украина, другие государства и соответствующие юридические лица, ценные бумаги, активы или торговая деятельность которых превышают соответствующие границы, рассматриваются как квалифицированные инвесторы (с соответствующими регуляторными требованиями). Неквалифицированные инвесторы смогут получить высшую степень регуляторного защиты.
5) Новым Законом Украины внедряется присуща североамериканском и европейском рынкам капиталов концепция Master Agreements (генеральных соглашений), в состав документации будут входить генеральный договор и: а) спецификация деривативного контракта (документ, в котором определяются стандартные (типовые) условия деривативного контракта, который заключается на организованном рынке капитала), б) описание деривативного контракта (документ, в котором определяются условия деривативного контракта, заключаемого на организованных рынках капитала, других, чем регулируемый рынок, или вне организованного рынка). Концепт генеральных соглашений, совмещенный с другими новеллами, сделает возможным использование ISDA документации, а также других стандартизированных Master Agreements (например, the Global Master Repurchase Agreement) в Украине.
6) Введение института торгового репозитария, который осуществляет централизованный сбор и ведение учета заключенных деривативных контрактов и заключенных договоров о замене стороны деривативных контрактов при условии включения его в Реестр торговых репозиториев и получения свидетельства о включении в Реестр. Кроме того, в случае заключения деривативного контракта на организованном рынке или вне организованного рынка и в других случаях, установленных Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку, именно в торговый репозиторий подается информация о заключенном деривативном контракте. Внедрение этого института должно обеспечить большую степень прозрачности на рынке деривативных финансовых инструментов.
7) операции на регулируемых рынках, согласно новому закону, подлежат клирингу через центрального контрагента. Для получения статуса центрального контрагента будет необходимо получить лицензию, соответствовать регуляторным требованиям по капиталу и согласовать правила клиринга с Национальной комиссией. Клиринг осуществляется путем новации обязательств участников, в соответствии с которой центральный контрагент будет становиться покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. В то же время важно и актуально принятие подзаконных нормативно-правовых актов, которые должны заполнить существующие в современной редакции Закона пробелы.
8 ) предложенными законодательными нововведениями внедряется ожидаемый украинскими финансистами механизм ликвидационного неттинга, согласно которому допускается конвертация двух или более требований и обязательств по деривативным контрактам и сделкам относительно других финансовых инструментов, валютных ценностей или по товарным операциям в одно нетто-обязательство путем прекращения первоначальных требований и обязательств или прекращения таких требований и обязательств в результате их полного встречного зачисления. Важно, что положения других законов Украины относительно ничтожности или признания недействительности сделок не применяются к операциям с деривативами, осуществленных в соответствии с процедурой (ликвидационного) неттинга. Как следствие, арбитражный управляющий, к примеру, не сможет инициировать результативное признание недействительными сделок должника, совершенных с использованием ликвидационного неттинга. Таким образом устраняется отсутствие эффективного механизма неттинга в случае неплатежеспособности (дефолта) контрагента — одно из основных препятствий для функционирования рынка производных ценных бумаг.
9) новым Законом внедрена концепция системно важного профессионального участника-участника, который является слишком большим, чтобы обанкротиться, или too big to fail. Такие участники будут подлежать дополнительному надзору со стороны Национального банка Украины и Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.
10) Изменен с учетом EU Market Abuse Regulation предписания по раскрытию информации, отчетности и инсайдерской торговли.
11) Повышенная степень защиты держателей облигаций. Этот степень будет достигнут введением: а) их участия в заседаниях владельцев облигаций, которые будут способны утверждать изменения в проспекта (ов) эмиссии (й), давать согласие на совершение крупных сделок должником, б) администраторов выпусков облигаций, которые будут уполномочены действовать от имени собственников облигаций и осуществлять мониторинг комплаєнсу должника с проспектом. Это изменение должно было бы помочь перезагрузить рынок бондов в Украине.
Новый Закон Украины вступает в силу 1 июля 2021 г. (с учетом переходных периодов для имплементации определенных положений), что является достаточно разумным сроком для создания предпосылок его имплементации. Надеюсь, его принятие и вступление в силу ускорят появление в Украине действенного рынка ценных бумаг.
Что изменится?
Предпосылками появления нового закона является как необходимость дальнейшего развития экономики страны, так и положения Соглашения об ассоциации между Украиной и Европейским Союзом о необходимости согласования украинского законодательства с нормами ЕС в сфере финансовых услуг, деятельности компаний и корпоративного управления. Указанный Закон приводит законодательство Украины в соответствие с, в частности, положениями MiFID II, MiFIR, EMIR, Settlement Finality Directive and Financial Collateral Directive. Формально можно утверждать, что государство Украина выполнило собственные обязательства, однако для начала деятельности реального фондового рынка необходимы годы (если не десятилетия) позитивных финансово-экономических и юридических изменений. С другой стороны, уже теперь можно сделать вывод о положительном влиянии нововведений, перечисленных ниже.
1) в Украине введена новая структура рынков капитала. Согласно новому Закону, рынки капитала — это фондовый рынок, рынок деривативных финансовых инструментов и денежный рынок.
Денежный рынок — это совокупность участников денежного рынка и правоотношений между ними, возникающие во время совершения сделок по инструментам денежного рынка и валютных ценностей.
Рынок деривативных финансовых инструментов-это совокупность участников рынка деривативных финансовых инструментов и правоотношений между ними, возникающих во время эмиссии деривативных ценных бумаг, заключения деривативных контрактов, совершения и выполнения сделок по деривативным ценным бумагам, заключения и выполнения договоров о замене стороны деривативных контрактов, выполнения обязательств по деривативным финансовым инструментам.
Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) — это совокупность участников фондового рынка и правоотношений между ними относительно эмиссии (выдачи), обращения, исполнения обязательств, выкупа и учета ценных бумаг (в т. ч. деривативных).
Товарный спот-рынок — это совокупность участников товарных рынков и правоотношений между ними относительно купли-продажи, передачи, перемещения, поставки, мены продукции путем заключения товарных спот-контрактов.
При этом торговля денежными и валютными ценностями, деривативными финансовыми инструментами, ценными бумагами, продукцией может осуществляться на организованных рынках и вне их.
2) в соответствии с лучшими международными практиками, введена возможность торговли соответствующими активами на разных площадках, в частности:
регулируемом рынке (традиционном рынке для крупных игроков) — многосторонней системе, которая управляется оператором регулируемого рынка и в установленном Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку порядке обеспечивает согласно недискреційними правилам, установленным таким оператором регулируемого рынка и зарегистрированными в установленном настоящим Законом порядке, взаимодействие третьих сторон по купле-продаже финансовых инструментов (заключения деривативных контрактов) и создание организационных, технологических, информационных, правовых и других условий для сбора и распространения информации относительно предложений относительно финансовых инструментов, допущенных к торгам на таком регулируемом рынке, и спроса на них и для проведения регулярных торгов такими инструментами, а также обеспечивает централизованное совершения и централизованное выполнение сделок, в т. ч. клиринг относительно таких инструментов;
многосторонней торговой площадке, или БТМ (альтернативной саморегулируемой площадке для меньших бизнесов, действующей на основании недискреционных правил) — многосторонней системе, которая управляется оператором многостороннего торгового площадки и в установленном Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку порядке и в соответствии с определенными таким оператором БТМ недискреційними правилами обеспечивает взаимодействие третьих сторон по купле-продаже финансовых инструментов (заключения деривативных контрактов), результатом чего являются договоры (контракты), заключаемых в установленном Законом порядке;
организованном торговой площадке (далее — ОТМ) — многосторонней системе, которая не является регулируемым рынком или БТМ, управляется оператором ОТМ и согласно дискреционных правил такого оператора ОТМ обеспечивает взаимодействие третьих сторон по купле-продаже финансовых инструментов (заключения деривативных контрактов), результатом чего являются соответствующие договоры (контракты).
При этом все операторы рынка должны быть лицензированы Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. Иностранные лица также вправе подавать документы и получать такую лицензию, что должно сделать украинский фондовый рынок открытым для конкуренции.
3) Законодательным актом расширен перечень финансовых инструментов путем отнесения к ним инструментов денежного рынка, а также введены новые виды ценных бумаг — депозитные сертификаты банка, зеленые облигации, опционные сертификаты, депозитарные расписки и тому подобное.
4) Новый Закон отражает и закрепляет различия между квалифицированными и неквалифицированными инвесторами. Финансовые институты, банки, государство Украина, другие государства и соответствующие юридические лица, ценные бумаги, активы или торговая деятельность которых превышают соответствующие границы, рассматриваются как квалифицированные инвесторы (с соответствующими регуляторными требованиями). Неквалифицированные инвесторы смогут получить высшую степень регуляторного защиты.
5) Новым Законом Украины внедряется присуща североамериканском и европейском рынкам капиталов концепция Master Agreements (генеральных соглашений), в состав документации будут входить генеральный договор и: а) спецификация деривативного контракта (документ, в котором определяются стандартные (типовые) условия деривативного контракта, который заключается на организованном рынке капитала), б) описание деривативного контракта (документ, в котором определяются условия деривативного контракта, заключаемого на организованных рынках капитала, других, чем регулируемый рынок, или вне организованного рынка). Концепт генеральных соглашений, совмещенный с другими новеллами, сделает возможным использование ISDA документации, а также других стандартизированных Master Agreements (например, the Global Master Repurchase Agreement) в Украине.
6) Введение института торгового репозитария, который осуществляет централизованный сбор и ведение учета заключенных деривативных контрактов и заключенных договоров о замене стороны деривативных контрактов при условии включения его в Реестр торговых репозиториев и получения свидетельства о включении в Реестр. Кроме того, в случае заключения деривативного контракта на организованном рынке или вне организованного рынка и в других случаях, установленных Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку, именно в торговый репозиторий подается информация о заключенном деривативном контракте. Внедрение этого института должно обеспечить большую степень прозрачности на рынке деривативных финансовых инструментов.
7) операции на регулируемых рынках, согласно новому закону, подлежат клирингу через центрального контрагента. Для получения статуса центрального контрагента будет необходимо получить лицензию, соответствовать регуляторным требованиям по капиталу и согласовать правила клиринга с Национальной комиссией. Клиринг осуществляется путем новации обязательств участников, в соответствии с которой центральный контрагент будет становиться покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. В то же время важно и актуально принятие подзаконных нормативно-правовых актов, которые должны заполнить существующие в современной редакции Закона пробелы.
8 ) предложенными законодательными нововведениями внедряется ожидаемый украинскими финансистами механизм ликвидационного неттинга, согласно которому допускается конвертация двух или более требований и обязательств по деривативным контрактам и сделкам относительно других финансовых инструментов, валютных ценностей или по товарным операциям в одно нетто-обязательство путем прекращения первоначальных требований и обязательств или прекращения таких требований и обязательств в результате их полного встречного зачисления. Важно, что положения других законов Украины относительно ничтожности или признания недействительности сделок не применяются к операциям с деривативами, осуществленных в соответствии с процедурой (ликвидационного) неттинга. Как следствие, арбитражный управляющий, к примеру, не сможет инициировать результативное признание недействительными сделок должника, совершенных с использованием ликвидационного неттинга. Таким образом устраняется отсутствие эффективного механизма неттинга в случае неплатежеспособности (дефолта) контрагента — одно из основных препятствий для функционирования рынка производных ценных бумаг.
9) новым Законом внедрена концепция системно важного профессионального участника-участника, который является слишком большим, чтобы обанкротиться, или too big to fail. Такие участники будут подлежать дополнительному надзору со стороны Национального банка Украины и Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.
10) Изменен с учетом EU Market Abuse Regulation предписания по раскрытию информации, отчетности и инсайдерской торговли.
11) Повышенная степень защиты держателей облигаций. Этот степень будет достигнут введением: а) их участия в заседаниях владельцев облигаций, которые будут способны утверждать изменения в проспекта (ов) эмиссии (й), давать согласие на совершение крупных сделок должником, б) администраторов выпусков облигаций, которые будут уполномочены действовать от имени собственников облигаций и осуществлять мониторинг комплаєнсу должника с проспектом. Это изменение должно было бы помочь перезагрузить рынок бондов в Украине.
Новый Закон Украины вступает в силу 1 июля 2021 г. (с учетом переходных периодов для имплементации определенных положений), что является достаточно разумным сроком для создания предпосылок его имплементации. Надеюсь, его принятие и вступление в силу ускорят появление в Украине действенного рынка ценных бумаг.
